10年期国债收益率日内大涨 中信证券：宽松政策仍值得期待

4月1日，10年期国债收益率一天内上涨7.42个基点，收于3.1895%。近期债券市场出现如此大跌的情况并不多见；近日，上证综指收于3170.36，单日上涨79.60点。 《每日经济新闻》记者注意到，3月以来，10年期国债收益率持续下跌，3月28日跌至3.06%。

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从宏观数据来看，3月31日，国家统计局服务业调查中心、中国物流根据采购联动会公布的数据，3月制造业PMI重回扩张区间后连续三个月跌破临界点，上升至50.5%，较上月1.上升3个百分点。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆和解释说，本月生产活动加快，内需持续改善；春节后，制造业逐步恢复正常生产财情网十年期国债收益率，生产指数和新订单指数双双升至6个月高位。

这向市场发出经济正在回暖的信号，这对债券市场不利。但仅从这个角度来看，债券市场的反应并没有那么强烈。结合早前的行情，或许能提供更合理的解释线索。 3月以来，债券牛市持续，10年期国债收益率一度突破“3”走势。特别是美联储3月22日宣布联邦基金利率目标区间维持在2.25%~2.5%不变后，10年期美国国债收益率曲线债券跌至3个月期国债利率以下，出现收益率倒挂。

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市场一度被这种悲观情绪感染，A股震荡一度跌破3000点，在避险情绪下，债市收益率进一步下跌。在悲观情绪普遍强烈的情况下，上周末公布的利好数据尤为抢眼。

此外，4月1日，增值税减免政策正式实施，有助于刺激经济增长。 A 股当日表现尤为突出，全天普遍大幅上涨。在股票和债券的跷跷板效应下，债券市场形成了负面压力。

但从中长期来看，中信证券明明债研究团队分析，本次PMI回升率与往年3月相比并不高。从生产和需求来看，生产的恢复性强于需求，主要受春节后复工拉动。就业指数的回升明显弱于季节性水平，排除建筑业的带动作用后仍有可能走弱。季节性反弹力度总体上表明经济复苏仍将面临挑战，宽松政策仍值得期待。我们维持对10年期国债收益率3.0%~3.4%的判断，未来若货币宽松政策落地将进一步打开收益率下行区间财情网十年期国债收益率， 10年期国债收益率将突破3.0%，跌至2.8%。